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龍頭紙企的業績狂歡 能否復制去年猛漲行情?

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龍頭紙企的業績狂歡 能否復制去年猛漲行情?

日期:2018-08-04 09:37 人氣:
“消停”了一陣子的紙價又漲起來了。7月31日,理文造紙向資本市場展示了其上半年的成績:實現收入163.7億港元,同比增長43.1%;凈利潤29.8億元,同比增長35.9%。資金也通過推高股價的方式表達了對其業績的認可,在過去的12個交易日里,理文造紙累計漲幅超過了20%。8月造紙業旺季已至,龍頭紙企相繼發布漲價函。太陽紙業、山東博匯紙業、萬國太陽等均宣布上漲100-200元/噸……對此,業內人士認為,文化紙、包裝紙有望重新進入漲價通道。但這次漲價真能復制去年的上漲行情嗎?

龍頭紙企的業績狂歡

理文造紙的中期業績強過了大行預期。今年上半年,理文造紙實現收入163.7億港元,同比增長43.1%;凈利潤29.8億港元,同比增長35.9%。小摩發表報告表示,理文造紙中期營業額優于該行原預期的13%,毛利率25.2%也高于該行原預期的24.2%。

理文造紙稱,集團受惠推出的環保政策及條例等,其產品平均銷售價上升,上半年總銷售量為295萬噸,產品平均每噸凈利潤達1009港元(折合人民幣約875元),較去年同期每噸凈利潤792港元升27.4%。

從2016年起,國內造紙企業開始走出低谷,盡管原料成本出現上漲,但成品紙價格也隨之“水漲船高”,甚至出現“紙荒”等罕見的賣方市場現象。復盤2017年的漲價行情,背后的推手為三個因素,原材料價格的上漲、環保政策引發行業清洗、市場需求增長。

2016年12月國家環保部發文明確要求,火電和造紙行業必須在2017年6月30日之前,完成排污許可證申請與核發工作。造紙業作為COD(化學需氧量,用于反映水體有機物污染程度)排放的第一大行業,在環保治理趨嚴下是首當其沖的。在政策的清洗下,造紙業產能進一步集中于龍頭紙企。

雖然紙漿和廢紙等原材料的價格都在大幅上漲,但由于龍頭企業基本能做到自給自足,在原料漲價行情中擁有更大的利潤空間。在疊加下游需求增加后,最終誕生了一場“戴維斯雙擊”的行情。

除了理文造紙外,不少紙企的業績均有較大增長。據數據顯示,截至7月31日,造紙概念的14家上市公司披露了中期業績預告,10家預喜。其中,預增10家,續盈1家。行業整體業績表現良好。

漲價行情再現

近日,各大紙廠頻頻傳出上調文化紙紙價的消息。包裝用紙和紙板也加入漲價行列。

山東泉林集團有限公司自8月5日起,文化用紙產品上調200元/噸。濰坊恒聯特種紙有限公司、永州湘江紙業有限責任公司、沅江紙業有限責任公司、岳陽林紙股份有限公司自8月1日起所有產品上調200元/噸。山東天和紙業有限公司7月25日起所有產品上調200元。安徽浙源再生紙業科技有限公司7月26日起,高強瓦楞紙價格上調200元/噸。寧波奉化諾克紙制品有限公司7月23日起,原有紙板價格上調5%。

這是今年紙行業第二次大規模漲價。除了企業宣布漲價,公開資料顯示,7月23-24日全國45家紙廠選擇上調廢紙價,幅度在30-150元/噸。華東地區上調50-130元/噸、華南地區上調20-100元/噸、華中地區上調70元/噸。

旺季的造紙行業一片欣欣向榮。目前,外廢政策持續收緊,6月24日國務院再次明確力爭2020年底前基本實現固體廢物零進口,因此今年進口額度審批量與進口量必將大幅減少。此外,國內箱板瓦楞紙的消費量仍然維持5%以上的增長,在旺季中,國產廢紙以及包裝紙價仍的上行基礎較為扎實。

業內人士表示,紙價隨原料價“水漲船高”,由于外廢限制,國內廢紙總量有限,回收率較低,造成廢紙原料短缺。此外,在政策上環保政策持續高壓,導致機制紙及紙板產量均呈現下跌態勢。

箱板紙進入8月后步入銷售旺季,有望進一步提價。另外,環保督察以及外廢管控趨嚴,行業集中度有望提升。

真能復制去年的行情嗎?

根據 2018 基金中報披露,半年報輕工板塊基金股票倉位占比總計約 1.03%,比重相對于年初倉位明顯降低,其中造紙、包裝印刷等明顯降低。

基金倉位的變動或許已預示著此輪漲價不會復制去年行情。雖然今年造紙行業供需緊平衡的態勢基本可以延續,成本上漲基本成為趨勢,但紙價大幅上漲創新高的可能性不高,本輪紙價上漲更多是季節性的需求所致。

但造紙行業另一項主要成本木漿高位有望維持,到了2019年后,木漿新增產能或將停止,如果需求仍有擴張,木漿價格還有可能進一步上行。這就意味著,如果紙價上行空間不大,同時成本方面有一定的壓力,則未來產能的盈利能力可能將低于2017年水平。

機構的預期也開始產生分化。對于文化紙板塊,預期分歧在于木漿價格是否會持續走弱進而利空行業盈利;對于包裝紙板塊,預期分歧在于今年四季度新增產能投放是否會導致噸毛利下滑。

據了解,2017年12月造紙及紙制品制造業固定資產投資完成額累計實現3090.96億元,累計同比增速達到1.2%;而2018年2月造紙及紙制品制造業固定資產投資完成額的累計增速達到了18%,呈明顯回升態勢,而新增產能投產將會在2018年四季度集中釋放。

不過整體而言,或將如太陽紙業董事長李洪信所說,整個大的環境,今年下半年不會有太大波動。

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